HCA Healthcare adalah salah satu bisnis yang sehat

Salah satu pecundang terbesar dari MAG 7 selama musim pendapatan adalah NVIDIA (NVDA). Saya menelepon atas untuk NVDA pada bulan Agustus 2024 dan saya tidak terkejut melihatnya jatuh dengan cepat setelah melaporkan pendapatan yang sangat baik. Narasi bahwa penilaian tidak masalah sedang dibantah di depan mata kita – bersama dengan banyak narasi palsu lainnya yang telah mengganggu masyarakat kita. Jika Anda telah mengikuti laporan saya tentang saham perusahaan, Anda akan tahu bahwa penurunan harga baru -baru ini masih belum cukup untuk membuat stok menarik.

NVDA tidak sendirian. Perdagangan yang ramai dan saham yang dinilai terlalu tinggi ada di mana -mana. Saham yang baik lebih sulit ditemukan karena pasar mencapai tertinggi baru. Oleh karena itu, saya melihat peluang di pasar menarik. Saya melihat era emas untuk saham selama beberapa tahun ke depan karena pasar mengusir lebih banyak narasi palsu (ingat NFT … haha) dan merangkul fundamental lagi.

Sementara itu, riset yang terbukti dari perusahaan saya terus memberikan keunggulan dalam menemukan stok yang baik. Saya bekerja lebih keras dan lebih pintar dengan AI robo-analyst perusahaan saya untuk menjelajahi pasar dan data untuk mengidentifikasi stok, ETF, dan reksa dana dengan risiko/hadiah terbaik.

Saya sebelumnya menjadikan HCA Healthcare Inc (HCA) ide panjang pada Juni 2020, dan telah mengulangi pandangan bullish saya pada stok berkali -kali. Sejak laporan asli saya, HCA telah mengungguli sebagai ide panjang sebesar 137%, naik 224%sementara S&P naik 87%. Bahkan setelah melampaui pasar secara keseluruhan, HCA Healthcare tetap menjadi bisnis yang kuat dan saham yang sangat menarik.

HCA menawarkan risiko/hadiah yang menguntungkan berdasarkan perusahaan:

• pertumbuhan atas dan bawah yang konsisten,
• menumbuhkan jumlah pasien dan rumah sakit,
• posisi yang kuat sebagai pemimpin industri,
• dividen tinggi dan berbagi hasil pembelian kembali pada saham, dan
• Penilaian stok murah.

Apa yang berhasil

Fundamental yang tumbuh secara konsisten

HCA Healthcare terus tumbuh top dan bottom-line sejak 2007.

HCA Healthcare telah menumbuhkan pendapatan sebesar 6% dan laba operasi bersih setelah pajak (NOPAT) sebesar 8% diperparah setiap tahun sejak 2007. Lihat Gambar 1. Perusahaan telah meningkatkan margin NOPAT dari 10,2% pada 2007 menjadi 11,9% pada tahun 2024 sementara meningkatkan modal yang diinvestasikan dari 1,32 menjadi 1,48 dibandingkan waktu yang sama. Meningkatnya Efisiensi Operasional dan Modal Pengembalian Modal Invested (ROIC) dari 13% pada 2007 menjadi 18% pada tahun 2024.

Gambar 1: Pendapatan dan NOPAT HCA Healthcare sejak 2007

Penerimaan pasien dan lokasi rumah sakit yang sedang meningkat

Tahun-ke-tahun (YOY) pada tahun 2024, HCA Healthcare’s:

• Pendapatan fasilitas yang sama meningkat 7,9%
• Penerimaan fasilitas yang sama meningkat 4,9%
• Volume bedah rawat inap fasilitas yang sama meningkat 2,2%
• kunjungan ruang gawat darurat fasilitas yang sama meningkat 4,9%

Jangka panjang, perusahaan telah mengembangkan penerimaannya (ukuran umum volume rawat inap) yoy dalam 8 dari 10 tahun terakhir.

Total penerimaan HCA Healthcare tumbuh dari 1,8 juta pada tahun 2014 menjadi 2,2 juta pada tahun 2024, atau 2% diperparah setiap tahun. Selama waktu yang sama, perusahaan telah memperluas jumlah rumah sakit yang beroperasi dari 166 hingga 190. Lihat Gambar 2.

Gambar 2: Jumlah Penerimaan dan Rumah Sakit HCA Healthcare: 2014 – 2024

Tailwinds pengeluaran medis

Operator rumah sakit, seperti HCA Healthcare, mendapat manfaat dari tailwinds yang konsisten, dan jangka panjang, dari populasi yang menua dan kenaikan biaya perawatan kesehatan.

Pada tahun 2022, 17% dari populasi AS berusia 65 tahun atau lebih. Persentase itu diperkirakan akan meningkat menjadi 22% pada tahun 2040. Populasi mereka yang berusia 85+ juga diperkirakan akan dua kali lipat dari tahun 2022 hingga 2040.

Seiring bertambahnya usia populasi, pengeluaran perawatan kesehatan meningkat. Faktanya, pengeluaran perawatan kesehatan per kapita untuk mereka yang berusia 65-84 tahun adalah 1,6x lebih tinggi dari mereka yang berusia 45-64 dan 3,1x lebih tinggi dari yang berusia 19-44 tahun.

Peningkatan pengeluaran dari populasi yang menua mendorong proyeksi untuk pertumbuhan berkelanjutan dalam pengeluaran rumah sakit. Menurut pelacak sistem kesehatan Peterson KFF, pengeluaran rumah sakit tahunan diperkirakan akan tumbuh:

1. 4,8% pada tahun 2025
2. 4,6% pada 2026
3. 5,9% pada tahun 2027
4. 5,7% pada tahun 2028
5. 5,8% pada tahun 2029
6. 5,4% pada tahun 2030
7. 5,3% pada 2031
8. 5,4% pada 2032

Dengan posisi industri terkemuka dan profitabilitas yang unggul (lebih lanjut tentang itu di bawah), HCA Healthcare memiliki posisi yang baik untuk memanfaatkan pertumbuhan yang stabil dalam pengeluaran perawatan kesehatan selama bertahun-tahun yang akan datang.

Dividen yang menarik dan hasil pembelian kembali

Sejak 2018, HCA Healthcare telah membayar $ 3,8 miliar (5% dari kapitalisasi pasar) dalam dividen kumulatif dan telah meningkatkan dividen triwulanannya dari $ 0,35/saham pada Februari 2018 menjadi $ 0,72/saham pada Maret 2025. Dividen perusahaan saat ini, ketika tahunan, memberikan hasil 0,8%.

HCA juga mengembalikan modal kepada pemegang saham melalui pembelian kembali saham. Dari 2018 hingga 2024, perusahaan membeli kembali $ 28,1 miliar (34% dari kapitalisasi pasar) dari saham. $ 16,9 miliar dari aktivitas pembelian kembali ini terjadi dari 2022-2024.

Pada Januari 2025, Dewan Direksi HCA Healthcare mengesahkan program pembelian kembali saham $ 10 miliar baru. Manajemen mencatat dalam panggilan pendapatan 4Q24 bahwa mereka “mengantisipasi menyelesaikan sebagian besar pada tahun 2025.”

Jika perusahaan membeli kembali saham pada tingkat 2024, ia akan membeli kembali $ 6,0 miliar saham pada tahun 2025, yang sama dengan 7,3% dari kapitalisasi pasar saat ini. Saat digabungkan, hasil pembelian kembali dividen dan saham dapat mencapai 8,1%.

Rekam jejak panjang pembuatan arus kas kualitas

HCA menghasilkan cukup arus kas bebas (FCF) untuk mencakup pembelian kembali sahamnya dan pembayaran dividen reguler. Dari 2018 hingga 2024, HCA menghasilkan $ 30,9 miliar di FCF sambil membayar dividen $ 3,8 miliar dan $ 28,1 miliar dalam pembelian kembali, dengan total pengembalian modal $ 31,9 miliar. Saya suka perusahaan yang memilih untuk mengembalikan begitu banyak modal kepada pemegang saham daripada membelanjakannya untuk bonus atau akuisisi eksekutif. Lihat Gambar 3.

Gambar 3: Arus kas gratis HCA Healthcare Vs. Dividen Tunai Dibayar: 2018 hingga 2024

HCA Healthcare telah menghasilkan arus kas bebas positif (FCF) di setiap tahun model saya setiap tahun. Secara triwulanan, perusahaan telah menghasilkan FCF positif dalam 46 dari 52 kuartal terakhir. Sejak 2018, HCA Healthcare menghasilkan $ 30,9 miliar (23% dari nilai perusahaan) di FCF. Lihat Gambar 4.

Gambar 4: FCF kumulatif HCA Healthcare sejak 2018

Pemimpin Industri yang Terbukti

HCA Healthcare adalah perusahaan perawatan kesehatan yang paling menguntungkan di antara rekan -rekannya ketika saya awalnya menulis laporan Ide Long saya, dan tetap #1 hari ini. Ini juga merupakan operator rumah sakit terbesar berdasarkan pendapatan dan jumlah lokasi.

ROIC HCA Healthcare dan berinvestasi modal modal lebih tinggi dari semua rekan, sementara margin NOPAT perusahaan melampaui semua kecuali salah satu pesaing yang diperdagangkan secara publik. Pesaing dalam analisis ini meliputi Compsass Health (EHC), Tenet Healthcare (THC), Universal Health Services (UHS), dan lebih banyak lagi, per Gambar 5.

Gambar 5: Profitabilitas HCA Healthcare Vs. Peers: Trailing Dua Belas Bulan (TTM)

Apa yang tidak berhasil

Perburuhan yang terampil sulit didapat di perawatan kesehatan

Tenaga kerja terampil di industri perawatan kesehatan tetap dalam pasokan singkat. Kepuasan kerja untuk perawat terdaftar (RN) dan Praktek Lanjutan Perawat Terdaftar (APRN) tetap rendah karena COVID-19 karena meningkatnya tingkat stres dan jam kerja yang berlebihan. Banyak perawat juga meninggalkan tenaga kerja setelah Covid. Lebih buruk lagi, segmen yang signifikan dari tenaga kerja keperawatan mendekati usia pensiun, sementara terlalu sedikit perawat baru memasuki tenaga kerja.

Menurut American Association of Colleges of Nursing (AACN), pendaftaran keperawatan tidak tumbuh cukup cepat untuk memenuhi permintaan yang diproyeksikan untuk layanan RN dan APRN. Mempekerjakan cukup tenaga kerja terus menjadi angin sakal bagi seluruh industri perawatan kesehatan, termasuk HCA. Namun, perusahaan mengambil langkah -langkah untuk merekrut dan mempertahankan karyawan yang berkualitas. Dalam panggilan pendapatan 4Q24, manajemen mencatat bahwa keterlibatan karyawan adalah “pada titik tertinggi sepanjang masa”, yang telah memungkinkan perusahaan untuk “mengurangi omset dan meningkatkan kemampuan fasilitas kami dengan memiliki kesinambungan dan kepegawaian …” Selanjutnya, perusahaan terus mempekerjakan perawat dari Galen College, salah satu sekolah perawat terbesar di AS, di mana HCA Healthcaree Healthcarecare A mayor.

Biaya tarif yang tidak diketahui

Biaya barang meningkat, dan potensi tarif yang baru dikelola untuk mendorong biaya bahkan lebih tinggi tetap menjadi risiko bagi banyak perusahaan. Dalam panggilan pendapatan 4Q24, HCA Healthcare Management mencatat bahwa mereka telah mengerjakan strategi mitigasi tarif selama bertahun -tahun untuk mengelola biaya persediaan yang diperlukan untuk mengoperasikan rumah sakitnya. Yang penting, manajemen mencatat bahwa pada tahun 2025, 70% pasokannya sudah dikontrak dengan harga perusahaan, yang dapat membantu mengurangi peningkatan biaya pasokan ketika dan jika tarif massa diberlakukan.

Yang penting, perawatan kesehatan HCA sudah dihargai seolah -olah tarif dan biaya tenaga kerja akan melukai bisnis dan mengakibatkan memburuknya profitabilitas. Kemampuan manajemen untuk mengurangi tantangan ini menciptakan peningkatan saham terbalik, seperti yang akan saya tunjukkan di bawah ini.

Saham adalah harga dalam pertumbuhan nol

Di bawah, saya menggunakan saya Model Reverse Diskon Cash Flow (DCF) untuk menganalisis ekspektasi untuk skenario harga saham yang berbeda untuk HCA. Pada harga saat ini, rasio nilai buku-ke-ekonomi (PEBV) HCA adalah 1.0, yang berarti pasar mengharapkan NOPATnya tidak pernah tumbuh dari level saat ini. Untuk konteks, HCA telah menumbuhkan NOPAT -nya sebesar 8% diperparah setiap tahun sejak 2014 dan 7% diperparah setiap tahun sejak 2007.

Dalam skenario pertama, saya mengukur harapan yang dipanggang ke harga saat ini. Jika saya berasumsi:

• Margin NOPAT segera turun menjadi 9% (sama dengan margin NOPAT terendah vs.12% pada 2024 dan rata -rata lima tahun terakhir) hingga 2034, dan
• Pendapatan tumbuh sebesar 4% per tahun hingga 2034 (dibandingkan dengan 7% diperparah setiap tahun dalam lima dan sepuluh tahun terakhir) kemudian

Sahamnya layak $ 319/saham hari ini – Hampir sama dengan harga saham saat ini. Sebagai referensi, pertumbuhan pendapatan dalam skenario ini akan berada di bawah ekspektasi konsensus pertumbuhan 5,7% pada 2025 dan 5,1% pertumbuhan pada tahun 2026. Dalam skenario ini, NOPAT HCA tumbuh hanya 1% yang diperparah setiap tahun dari tahun 2025 – 2034, yang jauh di bawah tingkat pertumbuhan historis.

Saham bisa mencapai 36%+ lebih tinggi pada tingkat pertumbuhan konsensus

Jika saya malah berasumsi:

• Margin nopat segera turun menjadi 10% hingga 2034,
• Pendapatan tumbuh pada tingkat konsensus pada tahun 2025 (5,7%), 2026 (5,1%), dan 2027 (5,3%), dan dan
• Pendapatan tumbuh pada tingkat konsensus 2027 (5,5%) setiap tahun sesudahnya hingga 2034, lalu

Sahamnya layak $ 435/saham hari ini – 36% terbalik ke harga saat ini. Dalam skenario ini, NOPAT HCA akan tumbuh 4% diperparah setiap tahun dari tahun 2025 hingga 2034. Jika NOPAT perusahaan tumbuh lebih sesuai dengan tingkat historis, stok ini bahkan lebih terbalik.

Gambar 6: NOPAT Historis dan Tersirat HCA NOPAT: Skenario Penilaian DCF

Pengungkapan: David Trainer, Kyle Guske II, dan Hakan Salt tidak menerima kompensasi untuk menulis tentang stok, sektor, gaya, atau tema tertentu.